欢迎来到陕西某某建材有限公司!

普兴建材服务热线029-84029198
联系我们
服务热线
邮箱:
地址:
所有权归上传网友所有
浏览: 发布日期:2019-09-09

  1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

  2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容;

  预期2019年下半年盈利强劲、股息率将提高核心业务市占率提高将推动增长,抵抗行业整体放缓

  联塑集团公布了强劲的2019年上半年业绩,得益于较高的利润率,收益高于我们的预期5%。(慧博投研资讯)我们看到公司已经逐渐将市场份额收益货币化,并将回报转化为更强的与客户和原材料供应商的议价能力。我们上调利润率预测,部分抵消销售放缓,bet36得到2019F/2020F/2021F盈利预测上调6%/5%/4%。我们假设2019年股息率为35%,2020-2021年为40%,高于此前的30%。联塑集团目前市盈率为6-7倍,股息率为6-7%,仍然是我们在建材行业的首选。我们根据7.8倍市盈率将目标价上调15%,由7.90港元上调至9.10港元,基准财年由2019F滚动至2020F。2019上半年业绩概览。根据我们的估计,联塑集团

  经常性净利润同比增长19%,而报表净利润同比增长21%。由于塑料管材业务增长放缓,收入增长也放缓,收入同比增长7%。2019年上半年管材产品销量从2018年上半年的4%同比放缓至2.5%,部分原因是年初以来中国南方地区雨季期间建筑活动放缓。华南地区收入占公司总收入的55%。由于塑料管材平均售价的上涨和成本的持平,利润率扩张明显。拟派发的中期股息为0.12港元,较上年同期增长20%,与盈利增长大体一致。前景光明。我们预计,当前的宏观环境的挑战将加速中国塑料管管材行业的整合。目前这一行业仍然非常分散。作为一个拥有18-20%市场份额的强大生产商,联塑有可以通过市场份额的增加来延长自身利润当前的成长期。公司的海外扩张和不断增长的环境服务与塑料管材业务具有协同效应,并可能成为收入和收益的长期推动力。

  建银国际-中国联塑(02128)估值提升只是时间问题-190905.pdf本报告由建银国际证券游有限公司撰写。

  1 材料2019年8月27日联塑集团 2128 HK 估值提升只是时间问题毛利率在2019年上半年稳健业绩基础上扩张预期2019年下半年盈利强劲、股息率将提高核心业务市占率提高将推动增长,抵抗行业整体放缓预期毛利率将保持强劲,股息率将上升。

  联塑集团公布了强劲的2019年上半年业绩,得益于较高的利润率,收益高于我们的预期5%。

  我们看到公司已经逐渐将市场份额收益货币化,并将回报转化为更强的与客户和原材料供应商的议价能力。

  我们上调利润率预测,部分抵消销售放缓,得到2019F/2020F/2021F盈利预测上调6%/5%/4%。

  联塑集团目前市盈率为6-7倍,股息率为6-7%,仍然是我们在建材行业的首选。

  我们根据7.8倍市盈率将目标价上调15%,由7.90港元上调至9.10港元,基准财年由2019F滚动至2020F。

  根据我们的估计,联塑集团经常性净利润同比增长19%,而报表净利润同比增长21%。

  2019年上半年管材产品销量从2018年上半年的4%同比放缓至2.5%,部分原因是年初以来中国南方地区雨季期间建筑活动放缓。

  拟派发的中期股息为0.12港元,较上年同期增长20%,与盈利增长大体一致。

  作为一个拥有18-20%市场份额的强大生产商,联塑有可以通过市场份额的增加来延长自身利润当前的成长期。

  公司的海外扩张和不断增长的环境服务与塑料管材业务具有协同效应,并可能成为收入和收益的长期推动力。

  拟派发中期股息较上年同期增加20%至每股0.12港元,大致与盈利增长相符,意味着派息率为27%,较2018年24%的派息高。

  公司业绩的其他亮点如下:–剔除外汇、减值和投资的收益(亏损),净利润同比增长19%至12.4亿元人民币。

  –收入同比增长7%至111亿元人民币,低于我们的预测7%,而毛利润与我们的预测基本一致。

  –在毛利率的带动下,利润率扩张明显,核心业务(即塑料管产品制造)与非核心业务均出现扩张。

  –核心业务毛利率增至29.4%,较2018年下半年增长1.8个百分点,同比增长2.6个百分点,原因是均价上涨而原材料成本基本保持不变。

  公司2019年上半年员工成本同比下降11%,一定程度上归功于工厂的自动化。

  我们将其归因于华南地区今年以来该区天气一直比正常多雨,影响建筑项目的开工和活动。

  年初至今,华南水泥市场也出现了同样的问题,华润水泥(1313 HK,优于大市)2019年上半年销量放缓。bet36

  2019年第一季度,该地区收入同比增长6%,低于东部、北部和西北地区18%-23%的增长。

  – 2019年上半年,公司资本支出为13亿元人民币(其中塑料管材支出5.5亿元,家居产品2.27亿元,环境服务9800万元,联塑家具4.79亿元)。

  –净资产负债率低于2018年上半年,但高于2018年底,我们认为是由于季节性因素。

  –管理层预期2019年下半年的利润率和均价将大致保持上半年水平,维持全年两位数的销售收入的增长率,高于2019年上半年的7%。

  – 2020年的商业环境可能将更加复杂,但公司维持10-15%的收入同比增长目标和稳定的利润率。

  –管理层估计市场份额正在上升,目前为18-20%,高于此前提到的16-18%,和2016年的16%(按当年产量计算)。

  –派息政策将保持不变,即30%为最低股息支付率,在现金流良好且资本支出没有重大变化的情况下股息支付率有上涨空间。

  “领尚环球之家”(LESSOHOME)是联塑的线下家居产品市场,目前专注于东南亚和东亚市场。

  这些与其他细微的变化相结合,得出2019年收益向上调整6%,2020年上调5%,2021年上调4%。

  我们还将2019年股息支付假设由30%提高至35%,2020和2021年都提高至40%。

  我们对2020年的新目标价格为9.10港元,仍然是基于2020年的7.8倍相同市盈率-高于联塑集团过去五年的平均值一个标准差,由我们之前7.90港元的目标价格向前推进。

  我们认为,由于联塑的资产负债表和现金流强劲,将有利于派息和稳定的收益增长,投资者可以期待重新评级联塑的时机将会到来。

  自成立开始,联塑不断扩大产品供应和地域覆盖范围,最近收购了国内领先铝型材生产商兴发铝业(98HK,未评级)26.3%的股份,成为兴发的第二大股东。

  经济低迷、政府对市政项目投资的收缩,或者房地产项目开发的急剧下降都会影响对塑料管材的需求,从而影响中国联塑的收入。

  公司自身的风险包括海外扩张上费用超支和预算超支,以及建设领尚环球实体商场和在线电商平台的费用超支。

  本文作者进一步确定(i)他们或其各自的关联人士(定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则)没有在本文发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股票,或在本文发布后3个工作日(定义见《证券及期货条例》(香港法例第571章))内将买卖或交易本文所提述的股票;(ii)他们或其各自的关联人士并非本文提述的任何公司的雇员;及(iii)他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。

  建银国际证券有限公司为建银国际(控股)有限公司(「建银国际控股」)和中国建设银行股份有限公司(「建行」)全资附属公司。

  本文内容之信息相信从可靠之来源所得,但建银国际证券有限公司,其关联公司及/或附属公司(统称「建银国际证券」)不对任何人士或任何用途就本文信息的完整性或准确性或适切性作出任何形式担保、陈述及保证(不论明示或默示)。

  除个别行业报告为定期出版,大多数报告均根据分析师的判断视情况不定期出版。

  读者不应将本文中的任何预测、预期及估值视作为建银国际证券或以其名义作出的陈述或担保,或认为该等预测、预期或估值,或基本假设将实现。

  本文的信息并非旨在对任何有意投资者构成或被视为法律、财务、会计、商业、投资、税务或任何专业意见,因此不应因而作为依据。

  本文仅作参考资讯用途,在任何司法管辖权下的地方均不应被视为购买或销售任何产品、投资、证券、交易策略或任何类别的金融工具的要约或招揽。

  建银国际不对收件人就本报告中涉及的证券的可用性(或相关投资)做任何陈述。

  本文中提及的证券并非适合在所有司法管辖权下的地方或对某些类别的投资者进行销售。

  建银国际证券及其它任何人仕对使用本文或其内容或任何与此相关产生的任何其它情况所引发的任何损害或损失(不论直接的、间接的、偶然的、示范性的、补偿性的、惩罚性的、特殊的或相应发生的)概不负上任何形式的责任。

  本文作出的意见及建议并没有考虑有意投资者的财政情况、投资目标或特殊需要,亦非拟向有意投资者作出特定证券、金融工具及策略的建议。

  本文的收件人应仅将本文作为其做出投资决定时的其中一个考虑因素,并应自行对本文所提及的公司之业务、财务状况及前景作出独立的调查。

  读者应审慎注意(i)本文所提及的证券的价格和价值以及来自该等证券的收益可能有所波动;(ii)过去表现不反应未来业绩;(iii)本文中的任何分析、评级及建议为长期性质的(至少12个月),且与有关证券或公司可能出现的表现的短期评估无关联。

  在任何情况下,未来实际业绩可能与本文所作的任何前瞻性声明存在重大分歧;(iv)未来回报不受保证,且本金可能受到损失;以及(v)汇率波动可能对本文提及的证券或相关工具的价值、价格或收益产生不利影响。

  应注意的是,本文仅覆盖此处特定的证券或公司,且不会延伸至此外的衍生工具,该等衍生工具的价值可能受到诸多因素的影响,且可能与相关证券的价值无关。

  尽管建银国际证券已采取合理的谨慎措施确保本文内容提及的事实属正确、而前瞻性声明、意见及预期均基于公正合理的假设上,建银国际证券不能对该等事实及假设作独立的复核,且建银国际证券概不对其准确性、完整性或正确性负责,亦不作任何陈述或保证(不论明示或默示)。

  没有情况表明任何交易可以或可能依照上述价格进行,且任何价格并不须反映建银国际证券的内部账簿及记录或理论性模型基础的估值,且可能基于某些假设。

  任何此处归于第三方的声明均代表了建银国际对由该第三方公开或通过认购服务提供的数据、信息以及/或意见的阐释,且此用途及阐释未被第三方审阅或核准。

  除获得所涉及到的第三方书面同意外,禁止以任何形式复制及分发该等第三方的资料内容。

  收件人须对本文所载之信息的相关性、准确性及足够性作其各自的判断,并在认为有需要或适当时就此作出独立调查。

  收件人如对本文内容有任何疑问,应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。

  这些链接仅以方便和提供信息为目的,且该等网站内容或资源不构成本文的一部分。

  该等网站提供的内容、精确性、意见以及其它链接未经过建银国际证券的调查、核实、监测或核准。

  建银国际证券明确拒绝为该等网站出现的信息承担任何责任,且不对其完整性、准确性、适当性、可用性及安全性作任何担保、陈述及保证(不论明示或默示)。

  在进行任何线上或线下访问或与这些第三方进行交易前,使用者須对该等网站全权负责查询、调查和作风险评估。

  建银国际证券对使用者可能转发或被要求通过该等网站向第三方提供的任何信息的安全性不做担保。

  使用者已被认为不可不撤销地放弃就访问或在该等网站上进行互动所造成的损失向建银国际证券索赔。

  与在不同时间或在不同市场环境下覆盖的其它证券相比,建银国际根据要求可能向个别客户提供专注于特定证券前景的专门的研究产品或服务。

  虽然在此情况下表达的观点可能不总是与分析师出版的研究报告中的长期观点一致,但建银国际证券有防止选择性披露的程序,并在观点改变时向相关读者更新。

  建银国际证券亦有辨别和管理与研究业务及服务有关联的潜在利益冲突的程序,亦有中国墙的程序确保任何机密及/或价格敏感信息可被恰当处理。

  但是,收件者亦应注意中国建设银行、建银国际证券及其附属机构以及/或其高级职员、董事及雇员可能会与本文所提及的证券发行人进行业务往来,包括投行业务或直接投资业务,或不时自行及/或代表其客户持有该等证券(或在任何相关的投资中)的权益(和/或迟后增加或处置)。

  因此,投资者应注意建银国际证券可能存在影响本文客观性的利益冲突,而建银国际证券将不会因此而负上任何责任。

  此外,本文所载信息可能与建银国际证券关联人士,或中国建设银行的其它成员,或建银国际控股集团公司发表的意见不同或相反。

  如任何司法管辖权区的法例或条例禁止或限制建银国际证券向您提供本文,您并非本文的目标发送对象。

  在读阅本文前,您应确认建银国际证券根据有关法例和条例可向您提供有关投资的研究资料,且您被允许并有资格接收和阅读本文。

  尤其本文只可分发予依据美国证券法许可建银国际证券分发的指定美国人士,但不能以其它方式直接或间接分发或传送至美国或任中国联塑(2128 HK) 2019年8月27日 建银国际证券7 何其他美国人士。

  任何本文接收者中的美国人士(根据美国《交易法》或1986年《美国国内税收法(修订)》的定义),如希望根据此处提供的信息进行任何证券买卖或相关金融工具的交易,则此类交易仅限转交与,且仅应通过建银国际海外(美国)公司进行。

  除非根据适用法律,本文同样不能直接或间接分发或传送至日本和加拿大,及中国境内的公众人士(就本文而言,不包括香港、澳门及台湾)。

  严禁以任何方式擅自将本研究报告的全部或任何部分再复制或分发予任何人士,建银国际证券对第三方再分发本研究报告的行为概不承担任何责任。

  若本文已经通过电子途径,如电子邮件分发,那该途径并非保证安全或无误,因为信息可能被拦截、损坏、丢失、破坏、迟达或不完整,或包含病毒。

  因此,建银国际证券对电子传送对本文可能产生的任何错误,或内容遗漏不负责任。

  本文所使用的标志、标识和徽章及公司名称「建银国际证券有限公司」均属于中国建设银行、建银国际控股和/或建银国际证券的注册及非注册商标。

  未经建银国际证券的书面同意,本文或本文中的任何部分不得复制、出售或再次派发。

  建银国际证券有限公司香港中环干诺道中3号中国建设银行大厦12楼 电线 /传线

  本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

  操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。

  为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。bet36您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。